Merit ΑΧΕΠΕΥ : Στο Χρηματιστήριο Αθηνών η χαμηλότερη σχέση κεφαλαιοποίησης και ΑΕΠ πανευρωπαϊκά

Ακολουθεί ανάλυσης της Merit ΑΧΕΠΕΥ :

«Συνεχίζεται η πολύ άσχημη εικόνα για την ελληνική αγορά για μια ακόμη εβδομάδα μετά το εκλογικό αποτέλεσμα της 6^ηςΜαίου. Σαν αποτέλεσμα βλέπουμε μια υποχώρηση σε χαμηλά 22,5 ετών για το Γενικό Δείκτη και μια κεφαλαιοποίηση στα 21,7 δις ευρώ, δηλαδή στο 10% του ΑΕΠ του 2011, ίσως η χαμηλότερη σχέση κεφαλαιοποίησης και ΑΕΠ πανευρωπαϊκά.

Αυτό που χαρακτηρίζει την αγορά είναι πωλήσεις μαζικού χαρακτήρα μερικές φορές σε όλες τις μετοχές υψηλής κεφαλαιοποίησης, ανεξάρτητα από τα θεμελιώδη τους. Στις περιπτώσεις του ΟΤΕ και τις ΕΤΕ οι πωλήσεις οφείλονται κυρίως στην πρόσφατη έξοδο τους από το Δείκτη MSCI Standard. Χαρακτηριστικό των ημερών είναι η αποχώρηση μεγάλων funds που κρατούσαν σημαντικές θέσεις από τον ΟΠΑΠ και από την ΕΧΑΕ, μετοχές κερδοφόρες και με την υψηλότερη ρευστότητα στο Χ.Α. Χαρακτηριστική είναι επίσης η υποχώρηση του Δείκτη στις 11 από τις 13 συνεδριάσεις μετά τις εκλογές και το ότι μετοχές όπως ο ΟΤΕ, ο ΟΠΑΠ, η ΔΕΗ, η Τράπεζα Κύπρου και η Cyprus Popular Bank κατέγραψαν πρόσφατα ιστορικά χαμηλά.

Η παραπάνω εικόνα αποσύνθεσης σχετίζεται προφανώς με την αμφισβήτηση από ορισμένους κύκλους της παραμονής της χώρας στην ευρωζώνη, με την ακυβερνησία στη χώρα που επηρεάζει μεταρρυθμίσεις και έσοδα. Συγκεκριμένα, το έλλειμμα στο τετράμηνο βρέθηκε στα €9,14 δις αυξημένο σε σχέση με πέρυσι αλλά εντός στόχων. Η μεγάλη ανησυχία προέρχεται από τα μειωμένα έσοδα αφού η επίτευξη των στόχων οφείλεται κυρίως σε μειωμένους τόκους, κρατικές επενδύσεις και πρωτογενείς δαπάνες. Παράλληλα, ούτε οι προβλέψεις του ΟΟΣΑ για την Ελλάδα ήταν θετικές με τον οργανισμό να βλέπει μείωση του ΑΕΠ κατά 5,3% φέτος και κατά 1,3% το 2013.

Επιπλέον, ανησυχία υπάρχει για τις καταθέσεις του ιδιωτικού τομέα που έχουν υποχωρήσει σε οριακά επίπεδα και οι προκαταβολές των 18 δις ευρώ από το ΤΧΣ για την ανακεφαλαιοποίηση στις 4 τράπεζες θεωρούνται κάτι παραπάνω από αναγκαίες για την ομαλή πορεία του τραπεζικού συστήματος μέχρι τις εκλογές. Στο περιβάλλον αυτό δεν προκάλεσε έκπληξη η υποβάθμιση της Ελλάδας στην κατηγορία CCC από τη Fitch που αναμενόταν για να εναρμονιστεί η αξιολόγηση του οίκου με τη Moody’s και την S&P.

Έτσι οι συνεχόμενες ρευστοποιήσεις στην ελληνική αγορά δε γίνονται τόσο με κριτήριο τα θεμελιώδη της κάθε εταιρείας αλλά με βάση το ρίσκο χώρας που είναι υψηλό και ζυγίζοντας τη μικρή αλλά υπαρκτή πιθανότητα εξόδου της χώρας από την Ευρωζώνη. Μαζικές αγορές που θα άλλαζαν το momentum δεν είναι το επικρατέστερο σενάριο αυτήν την περίοδο τουλάχιστον μέχρι τις εκλογές. Από τεχνική άποψη το πιθανότερο σενάριο για τις επόμενες 3,5 εβδομάδες μέχρι τις εκλογές είναι μια παλινδρόμηση μεταξύ 520 και 550 μονάδων με δυνατότητα υποχώρησης μέχρι και τις 490 μονάδες αν σπάσουν οι 520 και με χαμηλούς τζίρους.

Στον τραπεζικό κλάδο παρά την πρόσκαιρη ανακούφιση για την αναμενόμενη εκταμίευση των €18 δις δε λείπει η ανησυχία για την εκροή καταθέσεων και την καθυστέρηση της ανακεφαλαιοποίησης τους. Στη Cyprus Popular δρομολογήθηκε η ΑΜΚ με εγγυημένη κάλυψη από κυπριακό δημόσιο με σχετικά ευνοϊκούς όρους για τους παλιούς μετόχους αφού θα τους δωθούν 5 warrants με εξάσκηση ανά έτος. Το μεγάλο ερώτημα είναι όμως αν υπάρχει ρευστότητα για να συμμετάσχουν οι ιδιώτες επενδυτές σε μια τόσο μεγάλη ΑΜΚ (€1,8 δις) τη στιγμή που δε θα γίνει όπως φαίνεται με κάποιο discount. Τα Δικαιώματα Προτίμησης θα εκδοθούν σε αναλογία ένα Δικαίωμα Προτίμησης για κάθε μία μετοχή που θα κατέχουν. Κάθε έξι Δικαιώματα Προτίμησης που θα ασκούνται με συνολική τιμή άσκησης 6,70 ευρώ θα μετατρέπονται σε εξήντα επτά πλήρως πληρωθείσες συνήθεις μετοχές (δηλαδή 0,10 ευρώ ανά μετοχή ).

Στα τελευταία αποτελέσματα που ανακοινώθηκαν ο Μυτιληναίος εμφάνισε μια οριακή πτώση κερδοφορίας αφού η εξαιρετική κερδοφορία της ΜΕΤΚΑ για ένα ακόμη τρίμηνο και η επιστροφή σε κέρδη του τομέα ενέργειας αντισταθμίστηκαν από τις ζημιές του Αλουμινίου λόγω χαμηλότερων όγκων και τιμών αλλά και υψηλότερου κόστους παραγωγής.

Από την άλλη η κερδοφορία του ΟΠΑΠ παραμένει σε πτωτική τροχιά κάτι που δεν προξενεί έκπληξη καθώς η ύφεση έχει προξενήσει μείωση του διαθέσιμου εισοδήματος για τυχερά παιχνίδια με αποτέλεσμα μια πτώση των πωλήσεων κατά 5%. Παράλληλα, τα μειωμένα περιθώρια λειτουργικών κερδών και το αυξημένο χρηματοοικονομικό κόστος οδήγησαν τα καθαρά κέρδη στο -21%. Η καθυστέρηση των επενδύσεων της εταιρείας στα VLTs, η καθυστέρηση στην αποκρατικοποίηση της και οι πωλήσεις συγκεκριμένου fund έχουν οδηγήσει τη μετοχή στα ιστορικά χαμηλά της παρά το ότι διαπραγματεύεται με μια καθαρή μερισματική απόδοση ύψους 14-15% αυτή τη στιγμή».

Newsroom ΑΛΤΕΡ ΕΓΚΟ