MERIT ΧΑΕΠΕY : Σε περίπτωση haircut 50% όλες οι εισηγμένες τράπεζες θα χρειαστούν κρατική βοήθεια

Aκολουθεί ανάλυση του τμήματος Μελετών & Αναλύσεων της MERIT ΧΑΕΠΕY :

‘Πτωτικά ξεκίνησε η καινούρια εβδομάδα που ακολούθησε μια ανήσυχη εβδομάδα που έκλεισε όμως με θετικό πρόσημο (+4,2%), χάρη στην πορεία συγκεκριμένων μετοχών της πραγματικής οικονομίας. Ο Γενικός Δείκτης βρίσκεται σε απόσταση αναπνοής από τα χαμηλά 18,5 ετών που σημείωσε την Τρίτη 11/10, τη στιγμή που ο Γαλλο-γερμανικός άξονας εξετάζει ξανά μια οριστική λύση για τη βιωσιμότητα τού ελληνικού χρέους, όπως έχει φανεί τις τελευταίες εβδομάδες. Το ότι αυτό το σχέδιο θα περιλαμβάνει ένα αυξημένο κούρεμα είναι σχεδόν δεδομένο όπως και μια περαιτέρω ενίσχυση του EFSF,  αλλά τα μεγέθη παραμένουν άγνωστα.  Η διαφαινόμενη αναβολή των σημαντικών αποφάσεων που μάλλον δεν θα ληφθούν στις 23 Οκτωβρίου λειτουργεί ως ένας μοχλός πίεσης της Γερμανικής πλευράς για να κερδηθεί χρόνος αφού οι αντιδράσεις είναι αρκετές.

Σχετικά με το φλέγον ζήτημα αυτή τη στιγμή για την Ελλάδα υπάρχουν αντικρουόμενες απόψεις  υπέρ και κατά ενός σημαντικού haircut. Στη μια πλευρά βρίσκονται αυτοί που υποστηρίζουν ότι η μεγαλύτερη αναδιάρθρωση είναι μονόδρομος αφού το ελληνικό χρέος δεν είναι βιώσιμο και η μείωση του ονομαστικού χρέους και κατ’ επέκταση των τόκων είναι η μόνη δραστική λύση για να μπορέσει να επιβιώσει η Ελλάδα στη ζώνη του ευρώ, αφού το έλλειμμα έχει ανελαστικό χαρακτήρα. 

Από την άλλη αρκετοί υποστηρίζουν ότι οι συνέπειες ενός haircut 50% στα ομόλογα που κατέχει ο ιδιωτικός τομέας μπορεί να γίνουν ανεξέλεγκτες αφού θα σημάνουν ένα πιστωτικό γεγονός και απομάκρυνση της Ελλάδας από τις αγορές για αρκετό καιρό. Επίσης, η επιτυχία του σχετικά με τη μείωση του ελληνικού  χρέους δε θα είναι σημαντική αν δεν συμμετάσχουν τα ομόλογα της ΕΚΤ και τα δάνεια από το Μηχανισμό στήριξης. Από την άλλη οι Τράπεζες θα τεθούν υπό κρατικό έλεγχο και θα δημιουργηθούν πλήγματα σε ασφαλιστικές και σε ταμεία, ενώ τα χρήματα που θα χρειαστούν για τη διάσωση τους θα μειώσουν το όφελος σημαντικά. Στη δεύτερη κατηγορία ανήκουν οι έλληνες τραπεζίτες που βλέπουν την τιμές των μετοχών τους να καταρρέουν αλλά και ξένοι τραπεζίτες, με το IIF να εκφράζει ήδη την αντίθεση του σε διεύρυνση του PSI.

Βέβαια το αρχικό πρόγραμμα PSI εξασφαλίζει μια μείωση του χρέους στο 148% του ΑΕΠ περίπου, επίπεδο που δεν κρίνεται βιώσιμο.  Αντίθετα,  με ένα haircut 50% αν η συμμετοχή είναι καθολική το χρέος θα μπορούσε να μειωθεί μέχρι και στο 120% του ΑΕΠ, όπου βρισκόταν στις αρχές του 2009, με προοπτική περαιτέρω μείωσης λόγω μειωμένων τόκων και εφόσον η χώρα παράγει πρωτογενή πλεονάσματα.

Οι ισολογισμοί των ελληνικών τραπεζών δείχνουν ότι σε περίπτωση haircut 50% όλες οι εισηγμένες τράπεζες θα χρειαστούν κρατική βοήθεια είτε με προνομιούχες είτε με κοινές μετοχές. Ειδικότερα οι ημικρατικές τράπεζες Αγροτική και ΤΤ αν συμμετείχαν θα οδηγούνταν σε αρνητικά ίδια κεφάλαια.  Οι 2 τράπεζες δεν δύνανται να απευθυνθούν στο ΤΧΣ λόγω κρατικής ιδιοκτησίας, επομένως  η μόνη λύση είναι η αύξηση κεφαλαίου.

Επομένως, οι όποιες ανοδικές αντιδράσεις αποδεικνύονται τεχνικής φύσεως και η διάσπαση της βραχυπρόθεσμης αντίστασης των 780 μονάδων φαντάζει δύσκολη χωρίς κάποιο θετικό νέο από τη Σύνοδο της Κορυφής. Από την άλλη οι 701 μονάδες θα μπορούσαν να αποτελέσουν το πέρας της μακροχρόνιας πτώσης αλλά όλα θα εξαρτηθούν από την πορεία των τραπεζών αφού τα υπόλοιπα blue chips φαίνεται να βρίσκουν κάποια σημαντικά σημεία στήριξης.

Η αναβολή των αποφάσεων ίσως σημαίνει αβεβαιότητα και συνέχιση της αυξημένης μεταβλητότητας στο Χ.Α. τη στιγμή που οι προσδοκίες για την 23η Οκτωβρίου είναι μειωμένες αν και πιθανότατα θα εξαχθούν κάποια συμπεράσματα. Στο ενδιάμεσο, οι καθυστερήσεις στην λήψη των δόσεων και στις αποκρατικοποιήσεις οδηγεί σε νέες εκδόσεις εντόκων γραμματίων με υψηλό επιτόκιο (μεταξύ 4,5%-5%) που ανεβάζει τους τόκους σε τεράστια επίπεδα. Εξάλλου, οι υψηλοί τόκοι ύψους 17,9 δις ευρώ  είναι από τα ‘μελανά’ σημεία και του προϋπολογισμού του 2012.

Στις μακροοικονομικές ανακοινώσεις τέλος, η ανεργία αυξήθηκε τον Ιούλιο στο 16,5%, όπως αναμενόταν, ενώ οι καταθέσεις αυξήθηκαν ελαφρώς τον Αύγουστο συγκυριακά όμως, όπως φαίνεται,  καθώς από το Σεπτέμβρη αναμένεται περαιτέρω συρρίκνωση’.

Newsroom ΑΛΤΕΡ ΕΓΚΟ