ομόλογα

Τρία σενάρια για την πορεία των ελληνικών ομολόγων, ανάλογα με την ενδεχόμενη απόφαση για αναδιάρθρωση του χρέους, αναλύει η Citigroup, σε έκθυεσή της με ημερομηνία 23 Φεβρουαρίου, ενώ παράλληλα προτείνει την συνδυαστική αγορά ομολόγων και CDS ίδιας χρονικής διάρκειας.

Επιστροφή στη δραχμή, διαγραφή της αξίας των ελληνικών ομολόγων («haircut») κατά 30% και ένα νέο πακέτο στήριξης μετά το 2013, βλέπει ως πιθανά ενδεχόμενα για την Ελλάδα ο όμιλος κορυφαίων Ευρωπαίων οικονομολόγων, European Economic Advisory Group.

Δημοσιονομικό τέχνασμα που καθιστά τις τράπεζες διαχειριστές των οφειλών του Δημοσίου, αποτελεί ρύθμιση που περιλαμβάνεται στο νέο φορολογικό νομοσχέδιο και δίνει τη δυνατότητα στο Δημόσιο να εξοφλεί παντός είδους υποχρεώσεις με έντοκα γραμμάτια ή ομόλογα. Η δυνατότητα αυτή εξωραΐζει τα δημοσιονομικά μεγέθη, καθώς μεταθέτει και επιμερίζει την εξόφληση των οφειλών.

Κρατικά ομόλογα ύψους 711 εκατ. ευρώ αγόρασε την περασμένη εβδομάδα η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα έπειτα από παύση τριών εβδομάδων στο πρόγραμμα αγοράς ευρωπαϊκών χρεογράφων, καθώς αναζωπυρώθηκαν οι ανησυχίες για την Πορτογαλία. Συνολικά, η αξία των χρεογράφων που έχει αγοράσει η ΕΚΤ από το Μάιο φτάνει τα 77 δισ. ευρώ.

Την εκτίμηση ότι η Ελλάδα δεν θα μπορέσει να αντεπεξέλθει στα προβλήματά της χωρίς να προχωρήσει σε «κούρεμα» στην αξία των ομολόγων της εξέφρασε ο πρόεδρος του συνδέσμου γερμανικών τραπεζών Αντρέας Σμίτς, λέγοντας πως δεν μπορεί να αγνοηθεί το ενδεχόμενο τα ελληνικά ομόλογα να καταλήξουν να διαπραγματεύονται στο 70% της αξίας τους. Ο τραπεζίτης ζητά επίσης να περιληφθεί το ενδεχόμενο χρεοκοπίας χώρας της Ευρωζώνης στα επόμενα stress test για τις ευρωπαϊκές τράπεζες.

H Πορτογαλία επαναγόρασε την Τετάρτη ομόλογα αξίας 215 εκατ. ευρώ, επί συνόλου 9,5 δισ. ευρώ που λήγουν τον Απρίλιο και τον Ιούνιο, με στόχο να καθησυχάσει τους επενδυτές ότι εξυπηρετεί ομαλά το χρέος της.

Άνοδο κατά 20 μονάδες στις 860 μονάδες βάσης σημείωσε την Τρίτη το spread στα ομόλογα, καθώς η ύφεση της ελληνικής οικονομίας στο δ΄τρίμηνο του 2010 ήταν υψηλότερη από την αναμενόμενη.

Την πρακτική μη αγοράς ομολόγων της Ευρωζώνης συνέχισε για τρίτη συνεχόμενη εβδομάδα η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα, ενώ συνεχίζονται οι διαβουλεύσεις στις Βρυξέλλες για τη «λύση πακέτο» στην κρίση χρέους και η πίεση των αγορών στα ευρωπαϊκά ομόλογα είχε αποκλιμακωθεί τις πρώτες ημέρες της περασμένης εβδομάδας. Σημειώνεται πάντως ότι τα στοιχεία δεν καλύπτουν την Πέμπτη και Παρασκευή, όταν τα spread των πορτογαλικών ομολόγων είχαν ενισχυθεί σημαντικά.

Οι ανησυχίες για το ενδεχόµενο αναζωπύρωσης της κρίσης χρέους στην Ευρωζώνη, λόγω των έντονων αντιδράσεων που υπάρχουν για το «Σύµφωνο Ανταγωνιστικότητας», αλλά και ενδεχομένως μίας αναδίπλωσης σε ό,τι αφορά τις δυνατότητες του μηχανισµού ευρω-στήριξης (EFSF), οδηγούν υψηλότερα το spread και στα ελληνικά ομόλογα. Σε αγορές πορτογαλικών ομολόγων φέρεται να προχώρησε η ΕΚΤ.

Χώρες όπως η Ελλάδα και η Πορτογαλία θα πρέπει να βγούν από την Ευρωζώνη για 10 με 15 χρόνια, ώστε να επιλυθεί η ευρωπαϊκή κρίση χρέους, υποστηρίζει ο καθηγητής του Πανεπιστημίου του Χάρβαρντ και πρώην επικεφαλής οικονομολόγος του ΔΝΤ, Κένεθ Ρογκόφ, ενώ, παράλληλα, συνιστά «κούρεμα» στα ομόλογα της τάξεως του 30% με 40%. Από την άλλη πλευρά, ο πρόεδρος της JP Morgan λέει ότι ακόμη και μία αναδιάρθρωση του ελληνικού χρέους δεν θα θέσει σε κίνδυνο το ευρώ.

Η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δεν αγόρασε για δεύτερη συνεχόμενη εβδομάδα ομόλογα χωρών της Ευρωζώνης, ενώ στις διαβουλεύσεις στις Βρυξέλλες για τη «λύση πακέτο» στην ευρωπαϊκή κρίση χρέους εξετάζεται να δοθεί δυνατότητα στο ταμείο EFSF να αγοράζει κρατικά χρεόγραφα. Η συνολική αξία των τίτλων που έχει αγοράσει η ΕΚΤ από τον Μάιο παρέμεινε στα 76,5 δισ. ευρώ.

Τις βασικές κατευθύνσεις της ευρωπαϊκής «λύσης-πακέτο» για την κρίση χρέους αναμένεται να καθορίσει η Σύνοδος Κορυφής της Παρασκευής, η οποία φαίνεται ότι θα δρομολογήσει τις οριστικές αποφάσεις για το Μάρτιο. Με τις αγορές να έχουν χαλαρώσει την πίεση στα ομόλογα της Ευρωζώνης αλλά τα στοιχεία για τον πληθωρισμό και την ανεργία να υπενθυμίζουν ότι τα προβλήματα παραμένουν, οι Ευρωπαίοι ηγέτες θα συζητήσουν τόσο το ρόλο του EFSF όσο και το «Σύμφωνο Ανταγωνιστικότητας» που προωθεί το Βερολίνο.

Στο χαμηλότερο επίπεδο των τριών τελευταίων μηνών, κοντά στις 760 μονάδες βάσης, υποχωρεί το spread στα ελληνικά ομόλογα, ενώ αντίστοιχες τάσεις παρατηρούνται και στα ομόλογα άλλων χωρών της ευρω-περιφέρειας, καθώς οι επενδυτές αισιοδοξούν ότι η Ευρωζώνη κινείται προς την κατεύθυνση μίας συνολικής λύσης-«πακέτο» για την αντιμετώπιση της κρίσης χρέους.

Ο μηχανισμός διάσωσης της Ευρωζώνης, η Ευρωπαϊκή Διευκόλυνση Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (EFSF), θα μπορούσε να αγοράσει ελληνικά ομολόγα στην δευτερογενή αγορά, ώστε να βοηθήσει τη χώρα να ξεπεράσει την κρίση χρέους, δήλωσε την Τρίτη στο Reuters η υπουργός Εργασίας Λούκα Κατσέλη.

Η σύσφιγξη των οικονομικών σχέσεων Ελλάδας - Αυστραλίας, αλλά και η πρόθεση της χώρας μας να εκδώσει ομόλογο Διασποράς απευθυνόμενη στους ομογενείς της Αυστραλίας θα βρεθεί στο επίκεντρο της συνάντησης του υπουργού Οικονομικών Γ.Παπακωνσταντίνου με τον υπουργό Εξωτερικών της Αυστραλίας Κέβιν Ραντ. Στη συνέχεια της ημέρας, ο κ. Ραντ θα γίνει δεκτός από τον πρωθυπουργό Γ.Παπανδρέου και τον Πρόεδρο της Δημοκρατίας Κ.Παπούλια.

Σε συμφωνία φέρονται να φτάνουν οι Ευρωπαίοι αξιωματούχοι για να δοθεί η δυνατότητα στο ευρωπαϊκό ταμείο χρηματοπιστωτικής σταθερότητας (EFSF) να αγοράσει κρατικά ομόλογα από τους εκδότες, σύμφωνα με πηγές κοντά στις διαβουλεύσεις. Διάσταση απόψεων φαίνεται όμως ότι επικρατεί για το εάν θα μπορεί το Ταμείο να αγοράζει και ομόλογα που βρίσκονται σε κυκλοφορία. Η αναδιάρθρωση του EFSF κατέχει κεντρική θέση στη «λύση-πακέτο» της ΕΕ στην κρίση χρέους, και οι αποφάσεις αναμένεται να ληφθούν στη Σύνοδο Κορυφής του Μαρτίου.

H Eυρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα δεν αγόρασε κανένα κρατικό ομόλογο την προηγούμενη εβδομάδα, σύμφωνα με στοιχεία που δημοσίευσε την Δευτέρα. Πρόκειται για την πρώτη φορά από τον Οκτώβριο που η ΕΚΤ απέχει από την αγορά, εγείροντας έτσι αμφιβολίες για το μέλλον του προγράμματος αγοράς ομολόγων που εφαρμόζει από τα μέσα του 2010. Το «φρένο» αυτό της ΕΚΤ συμπίπτει χρονικά με τις έντονες συζητήσεις περί διεύρυνσης των αρμοδιοτήτων του Ευρωπαϊκού Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας.

Ανεπισήμως συζητιέται για την Ελλάδα η περίπτωση επαναγοράς των ομολόγων της στη δευτερογενή αγορά για να μειώσει το υπέρογκο χρέος της. Ποιες όμως θα είναι οι συνέπειες από μια τέτοια εξέλιξη για τις τράπεζες που κατέχουν ελληνικά ομόλογα; Σε ποια περίπτωση τις συμφέρει να τα πουλήσουν; Τι θα μπορούσε να κάνει η Ελλάδα για να αυξήσει τις πιθανότητες επιτυχίας ενός τέτοιου προγράμματος, αλλά και γιατί κυβέρνηση και Βρυξέλλες αποκλείουν κατηγορηματικά αναδιάρθρωση χρέους μέσω «κουρέματος» είναι τα κρίσιμα ερωτήματα οι απαντήσεις των οποίων βρίσκονται εντός.

«Κάποια μορφή αναδιάρθρωσης θα πρέπει να θεωρείται ως ένα ιδιαίτερα πιθανό γεγονός μετά  το 2011», εκτιμά ο επικεφαλής του τμήματος σταθερού εισοδήματος της Goldman Sachs, ο οποίος επισημαίνει ότι οι κάτοχοι ελληνικών ομολόγων δεν πρόκειται να πάρουν πίσω όλα τα λεφτά τους εάν δεν μειωθεί το κόστος δανεισμού.

Στην βαθμίδα Aaa κατέταξε, προσωρινά, την πρώτη έκδοση ομολόγων εκ μέρους του Ευρωπαϊκού Ταμείου Χρηματοπιστωτικής Σταθερότητας (EFSF) ο οίκος αξιολόγησης πιστοληπτικής ικανότητας Moody's Investors Service. Σύμφωνα με ανακοίνωση που εξέδωσε ο οίκος σήμερα, Τετάρτη, η αξιολόγηση θα καταστεί οριστική όταν γίνουν γνωστοί οι ακριβείς όροι της έκδοσης χρέους, συνολικού ύψους 27 δισ. ευρώ.

Αυστηρότερα θα είναι τα τεστ αντοχής στα οποία θα υποβληθούν το καλοκαίρι του 2011 οι 91 μεγαλύτερες ευρωπαϊκές τράπεζες. Το Ecofin αποφάσισε την αυστηροποίηση των stress tests, συμφωνώντας να συμπεριληφθούν στόχοι που αφορούν στην ρευστότητα των τραπεζών. Στόχος του νέου γύρου που θα διεξαχθεί έως τα τέλη Μαΐου, είναι η αποκατάσταση της εμπιστοσύνης στη σταθερότητα του χρηματοοικονομικού συστήματος. Ενδεικτικό της αυστηρότητας τους είναι ότι η ΕΚΤ προβλέπει ότι αυτή τη φορά θα αποτύχουν περισσότερες τράπεζες.

Παρά το γεγονός ότι ο Όλι Ρεν απέκλεισε κατηγορηματικά  το ενδεχόμενο αναδιάρθρωσης του χρέους της Ελλάδας ή άλλης χώρας της Ευρωζώνης, ορισμένες επενδυτικές τράπεζες εξακολουθούν να κυκλοφορούν σχετικά σενάρια. Ορισμένες προτείνουν την εφαρμογή του «μοντέλο Μπρέιντι» (από το όνομα πρώην υπουργού Οικονομικών των ΗΠΑ) που είχε εφαρμοστεί πριν από 22 χρόνια για να αντικατασταθεί το χρέος υπερχρεωμένων χωρών με νέο χρέος μεγαλύτερης διάρκειας.

Συνεχίζεται την Παρασκευή η πτώση των επιτοκίων στα κρατικά ομόλογα των χωρών της ευρω-περιφέρειας, εν μέσω συγκρατημένης αισιοδοξίας ότι η Ευρωζώνη θα προωθήσει αποτελεσματικές λύσεις για την αντιμετώπιση της κρίσης χρέους. Κοντά στις 810 μονάδες το spread στα ελληνικά ομόλογα.

Οι αποδόσεις στα ομόλογα των χωρών της ευρω-περιφέρειας υποχωρούν την Πέμπτη, καθώς εκδηλώθηκε ισχυρή ζήτηση στις δημοπρασίες ομολόγων σε Ισπανία και Ιταλία, αν και τα επιτόκια αυξήθηκαν σε σύγκριση με προηγούμενες εκδόσεις.

Σημαντική αύξηση σημειώνει το επιτόκιο με το οποίο οι ευρωπαϊκές τράπεζες διαθέτουν τα λεγόμενα καλυμμένα ομόλογα, που βασίζονται σε δάνεια που έχουν χορηγήσει, καθώς στρέφονται όλο και περισσότερο σε αυτή τη μορφή δανεισμού.