Ελπίδα τα νέα υβριδικά ομόλογα της Ευρωζώνης

Την ώρα που η ελληνική οικονομία ετοιμάζεται να βιώσει την ώρα της αλήθειας από τον Αύγουστο και μετά απέναντι στις διεθνείς αγορές μετά το τέλος του προγράμματος, έχει ανοίξει για τα καλά η συζήτηση στην Κομισιόν και στην Ευρωζώνη, για την διαδικασία έκδοσης μίας νέας γενιάς ομολόγων, τα λεγόμενα υβριδικά ομόλογα, τα οποία θα αποτελούν κρατικούς τίτλους και θα συμβάλλουν σημαντικά στην διαφοροποίηση των ομολόγων των τραπεζών μέσω τίτλων της Ευρωζώνης.

Πρόκειται για μία εναλλακτική λύση από τα ευρωομόλογα που δεν είχαν γίνει στο παρελθόν αποδεκτά από την Γερμανία και αυτό γιατί δεν θα πραγματοποιείται κάποιος καταμερισμός ή αμοιβαιοποίηση του κινδύνου με τις χώρες του πυρήνα της Ευρωζώνης, αλλά θα υπάρχει ένα κομμάτι senior (πρώτης διαβάθμισης) που θα αποτελεί και το 70% της ονομαστικής αξίας, ενώ το υπόλοιπο 30% θα είναι μειωμένης εξασφάλισης.

Με αυτό τον τρόπο θα παράγεται και η σταθμισμένη απόδοση του κάθε ομολόγου και έτσι θα γνωρίζει εκ των προτέρων ο κάτοχός του, την σχέση ρίσκου και αναμενόμενης απόδοσης.

Πρόκειται για ένα χρηματοδοτικό εργαλείο που μπορεί σταδιακά να αντικαταστήσει την έκθεση των ελληνικών τραπεζών σε ομόλογα του δημοσίου μειώνοντας το επενδυτικό ρίσκο και δημιουργώντας απεξάρτηση από το λεγόμενο country risk που της επηρεάζει άμεσα στην κεφαλαιακή τους επάρκεια.

Βέβαια επειδή όλα είναι αλληλένδετα, είναι απαραίτητο η κυβέρνηση να επιμείνει στις μεταρρυθμίσεις για την μείωση των NPEs μέσα από το κατάλληλο θεσμικό πλαίσιο του εξωδικαστικού συμβιβασμού, γεγονός που θα βοηθήσει στο να μπορέσουν να εκδώσουν σταδιακά οι τράπεζες τους εν λόγω υβριδικούς τίτλους, αφού βέβαια έχουν μειώσει πρώτα την εξάρτησή τους από το ELA και έχουν πετύχει και τους σχετικούς στόχους των κόκκινων δανείων που ορίζει η ΕΚΤ.

Σε κάθε περίπτωση πρόκειται για μία σημαντική εξέλιξη, καθώς αν το εργαλείο αυτό χρησιμοποιηθεί σωστά, μπορεί να επιταχύνει την ανάκτηση της ρευστότητας των τραπεζών αλλά και να αποτρέψει πιθανές ανακεφαλαιοποιήσεις στο μέλλον, λόγω του διαφοροποιημένου χαρτοφυλακίου.

Ο Μελέτης Ρεντούμης είναι οικονομολόγος – τραπεζικός.